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工程机械行业点评报告:5月挖机销量同比-19%降幅收窄 出口好于预期

发布日期:2023-10-23 14:01    点击次数:215
投资要点 5 月挖机销量同比-19%降幅收窄,出口销量同比+21%好于预期2023 年5 月挖机行业销量16809 台,同比下降18.5%,好于CME 预测降幅25%。其中,国内销量6592 台,同比下降46%,与预期基本一致;出口10217 台,同比增长21%,好于7%预期值。受下游项目资金面紧张影响,5 月工程机械内销下滑幅度仍较大。从地产、基建数据看,2023 年4月房屋新开工面积同比下滑27%,地产投资完成额同比下滑16%,地产施工热度未回暖。基建投资完成额1.8 万亿元,同比增长8%,维持较高增速。2022&2023 年Q1 十七家A 股工程机械企业合计实现营收3240/804 亿元,同比变动-13%/+4%,归母净利润161/59 亿元,同比变动-47%/+6%,Q1 业绩增速转正,随着行业基数自然回落,预计全年行业增速前低后高。 出口拉动行业提前复苏,迈向全球工程机械龙头2022 年挖掘机行业出口销量同比增速达60%,占总销量比例跃升至42%,主要受益于海外工程机械景气复苏及龙头全球阿尔法兑现。展望2023 年,三一重工海外收入占比有望突破50%以上,徐工机械约40%,中联重科约30%,并且出口收入增速有望维持30%,出口成为业绩主要驱动力。对标海外龙头卡特彼勒、小松,全球化兑现有望贡献业绩增量,拉平周期波动,工程机械龙头有望迎估值上移。 行业仍在筑底阶段,业绩呈现底部回暖趋势 受钢材、海运费价格高企及规模效应下降等影响,2022 年工程机械企业利润率大幅下滑,2023 年上述因素压力减弱,预计利润率开启修复过程。2022年主要企业净利率仅5%左右,基于当前钢材价格水平,我们预计2023 年主要企业有望提升约3 个点,带来利润端50%以上增长弹性。2023 年Q1三一重工、徐工机械、中联重科毛利率同比提升5/7/6pct,利润率修复趋势有望延续,业绩有望触底回暖。此外,按照七至八年更新周期,2024-2025年内销工程机械市场有望迎新一轮更新周期,工程机械有望困境反转。 “一带一路”催化不断,关注工程机械板块机会2022 年工程机械主要企业出口收入占比达30%-50%,其中“一带一路”占比达70%以上,为主要市场。2023 年为一带一路倡议十周年,包括不限于东盟峰会、金砖国家领导人峰会、一带一路高峰论坛等高规格会议会在今年相继举办。2023 年1-4 月,我国对一带一路相关的65 个国家非金融类直接投资75 亿美元,同比增长9%,行业分布以能源、交通等基建类项目为主,占比60%以上。工程机械为一带一路核心板块之一,关注一带一路催化下工程机械行情机会。 投资建议 推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【徐工机械】产品线最全的工程机械龙头,业绩阿尔法属性明显,估值修复具备高弹性。【中联重科】起重机、混凝土机械龙头,高机、挖机等新兴板块贡献新增长极,有望迎价值重估。 【恒立液压】上游高端液压零部件龙头,受益工程机械及通用制造业复苏。 风险提示:基建及地产项目落地不及预期;行业周期波动;国际贸易争端加剧 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。