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锐叔论市 还需等待!

发布日期:2023-10-23 14:03    点击次数:101

《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐

上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后,指数小幅冲高回落后保持在平盘线附近震荡。午后,指数再次回升并保持升势直至收市。最终,上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.55%、涨0.66%、涨0.90%报收。盘面上,涨停股(剔除ST和未开板次新股)64家,显示市场情绪偏暖;个股涨跌比2681:2116,个股平均涨幅0.52%,赚钱效应偏强,两市成交额9897亿,较前一交易日增量15.14%。北上资金净流出逾14亿。

尽管上午发布的物价数据不太理想,但上周五三大指数最终还是全线收涨,而且涨停个股数量为5月以来单日最多,说明市场情绪有所企稳。基于此,周末各大券商策略也是大多较为乐观,比如中信称临近谷底、海通称A股有望重拾升势、国泰君安(601211)称A股市场有望逐步开启“防守反击”、民生称“吃饭行情”已开始等。不过,锐叔对于短期走势倒没有那么乐观,认为当前还是处在反复磨底阶段。

首先,短期资金面存量博弈的情况还暂时难以改变,甚至会有些偏紧。一方面,本周将有77只股票面临解禁,合计解禁量为611.19亿股,按最新收盘价计算,合计解禁市值为3874.83亿元,为2023年来单周解禁市值最高的一周,较上周解禁市值环比增加237.36%。另一方面,短期新股发行有所加速,募资650亿的先正达将上会,募资300亿的华电新能也上会,加上华虹半导体的180亿,三家加起来就超过1100亿。虽然上述解禁和新股发行并不一定会带来实质性的资金面压力,但有可能还是会对投资者心理层面产生影响。

而拉长时间来看,则有必要谈谈上周五公布的PPI(生产价格指数)。之所以谈PPI,是因为它与名义GDP、企业盈利同周期,它的拐点往往意味着经济周期的拐点,这是因为:一则PPI是产出缺口所带来的工业价格变化,多数时候是实际GDP增长强弱的映射;二则PPI是价格平减指数的重要组成部分,价格周期也会影响企业盈利周期;三则PPI是货币政策的重要参考指标,PPI通缩很容易诱发政策宽松、名义增长和企业盈利触底。因此,理论上说,PPI上行周期对应利率上行、企业盈利上行、股票指数上行;PPI下行周期对应利率下行、企业盈利下行、股票指数下行。因此,历来PPI被当作宏观择时的重要参考指标之一,对于股市来说,也有“PPI定买卖”的说法。

从过去两轮PPI同比负增长阶段来看:2019年PPI则于年初的0.1%下行至10 月最低的-1.6%,这段时间大盘基本上呈现反复震荡阶段,直到12月初公布了11月PPI负增长幅度有所收窄,大盘才迎来一段明显的上升行情;2020年2月PPI再次进入负增长区间,至5月行至最低-3.7%,这段时间大盘累计略有下跌,直到6月开始逐步企稳回升,并在7月出现了一轮逼空式大涨。对比本轮情况,从上周五国家统计局公布的数据来看,5月PPI同比-4.6%,相比前值的-3.6%,仍处于下行状态。而根据中信证券(600030)的预测,PPI同比底部或在本月或下月出现。那么,按照“PPI定买卖”的原则,或许意味着新一轮上升行情离我们比较近了但还差一点点火候。

综上所述,锐叔认为中期市场前景相对比较乐观,但短期仍面临一定压力,预判大概会是“六磨底、七翻身”的节奏。因此,在相应的操作层面上,还是需保持一定的耐心,当前仍建议轻仓者暂时观望为主,耐心前述可能影响市场的因素消退;重仓者则仍可考虑利用反抽机会适当控制一下仓位。

板块和热点方面,上周五盘面上,行业方面,按不加权方式排序,电信运营、互联网、通信设备等涨幅居前,旅游、建筑、家居用品等跌幅居前。题材方面,结合涨停个股数量和板块指数涨幅,CPO概念、人工智能、新能源车等较为活跃。

人工智能主题再度活跃,其中算力概念出现算力租赁、液冷数据中心、边缘计算等多点开花的局面。对于算力概念,锐叔在过往的早评中已讲过不少,比如上述液冷、边缘计算分支就分别在上周二和周四的早评中提示过。今年再重点讲一下相对比较新的算力租赁概念。随着AI的飞速发展,行业对GPU的需求十分强劲,而随着需求激增,GPU已陷入供应短缺,有些企业订购了几千块英伟达的H100芯片,但等待时间居然长达6个月。而且根据Open AI数据,目前AI训练的算力需求呈指数级增长,每3.4个月便可翻番,因此可以预见,未来很长一段时间AI芯片的供需都将呈现短缺的局面。而且,对于大量中小规模的公司来说,其对AI算力虽有强烈诉求但无力建设。那么,如何来解决这一局面呢?或许以公有云方式部署的算力租赁有望成为最优解。简单点来说,就是未来大模型或者小模型的公司不一定去自己搞一套算力平台,这样难度大也不划算,正确方式应该是去租赁哪些大规模算力平台的算力。而且算力平台本身也需要整合,以更好的集中资源。这方面政策也在推进,比如上海市发展改革委近日印发《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》提出,支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设。推动“补需方”改革,支持高校、科研机构、国有企业通过政府采购、租用等方式使用民间投资的数据储存和算力资源;通过科技创新券支持民营企业租用算力、存储资源。北京和深圳也提出要提升算力资源统筹供给能力,建设城市级算力统筹调度平台。6月5日,中国信通院联合中国电信则共同发布了全国一体化算力算网调度平台。该平台汇聚通用算力、智能算力、高性能算力、边缘算力等多元算力资源,针对通用、智算、超算等不同客户的不同需求,设计异构资源池调度引擎,实现不同厂商的异构资源池的算力动态感知与作业智能分发调度,从而实现跨资源池/跨架构/跨厂商的异构算力资源调度,目前已接入天翼云、华为云、阿里云等。全国一体化算力算网调度平台有望集合各地的算力资源,一旦形成大规模算力基础设施,就能更好的服务各地企业智能化转型,未来对AI算力有需求的中小规模的公司,也就可以通过租赁政府或大型科技公司算力平台的人工智能服务来满足对AI算力的需求了。其实,国外也在推进算力租赁,并隐约可以看到其盈利模式和前景,比如不久前英伟达CEO黄仁勋宣布DGX Cloud计划,Nvidia DGX Cloud使企业可通过云服务供应商合作托管的DGX Cloud基础设施租用算力,不需要采购与拥有服务器设备,每月租金为37000美元。英伟达方面表示,甲骨文将成为租用服务的第一个合作伙伴,微软、谷歌云也将加入。对于算力租赁产业链及全国一体化算力算网调度平台建设来说,最直接受益的应该是AI云厂商,间接受益的应该还有AI芯片厂商和AI服务器厂商。

消息面上,6月10日,在于宜宾举办的2023年世界动力电池大会上,宁德时代(300750)首席科学家吴凯表示,今年年内,宁德时代一款能够“充电10分钟,续航400公里”的电池将会量产,并应用于某车企客户。在电芯层面,宁德时代已经能够做到电芯6C倍率以上充电。CTP3.0麒麟电池的结构设计,将电芯的换热面积扩大了四倍,控温时间缩短一半,有效阻隔电芯内的异常热量传导,对于快充非常友好。据推测,该款电池大概率是即将搭载于理想汽车的4C麒麟电池。对此吴凯并没有明确表示。但就在今年4月的上海国际车展上,理想汽车宣布其首款纯电车型将成为全球首款搭载宁德时代4C麒麟电池的车型。理想汽车将提供800V超充的解决方案,实现充电10分钟,续航400km,其中核心技术是基于第三代功率半导体的高压电驱系统,具备4C充电能力的电池、宽温域的热管理系统和4C超充网络。新能源汽车快速补电既是用户需求,也是符合发展趋势的。用户希望新能源汽车充电越快越好,时间越短越好,无论是快速充电,还是快速换电,其中都是用户的选择,也是市场的选择。同时,针对不同的使用场景,可能有更多不同的偏好,总而言之,快充是现在新能源汽车车主和用户的刚需。当前,A级及以上车型的带电量水平普遍已达到60kWh以上,并仍在持续提升,满足这些车型的快速补能需求所需的充电功率往往已经超过250kW。特斯拉V3超充系统为实现超过250kW的充电功率,充电电流已高达近700A,追求更快的充电速度800V电压平台成为了各车企的主流选择。升级高电压平台主要有两方面的优势:第一,可以突破大电流的限制,实现更高的充电功率。继续提升充电电流,将给充电线缆及系统散热提出巨大的挑战,提高电压平台,为充电功率的进一步提升打开了向上空间;第二,提高电压平台可以提高电动车系统运行的效率,提升续航里程。提高电压平台,在相同的运行功率下,可以减小车内高压线束、电动机等高压用电设备中通过的电流,进而降低铜损提高运行效率,体现在用户端,能耗水平大幅优化,续航更久更实。800V平台带动车桩两端关键组件升级,电源模块、驱动电机、充电桩和高压熔断器等设备、零部件的升级改动较关键。逆变器、整流器、电压转换器等电源模块的升级,是车桩关键部件适配高电压平台的重要条件,电源模块适配高电压平台需要升级SiC功率器件以及电路拓扑设计能力。在高压平台下驱动电机的局部放电和轴承腐蚀问题更加严重,需要进行特殊改进与设计,并进一步带动上游高压电磁线、扁线等需求提升。高压直流充电桩定位于大功率充电,高功率输出给冷却技术带来挑战,带动功率模块和冷却系统升级。800V平台对于高压熔断器等其他零部件的抗压能力要求提升,同时对其保护能力有更高要求,带动激励型熔断器等零部件的需求提升。近年来我国充电桩数量高速增长,但是车桩比整体却呈下降趋势。2016-2022年,我国充电桩数量从14.13万个增长到179.75万个,CAGR为52.80%,但是车桩比(新能源汽车与充电桩数量的比例)从6.44上升到了7.29,全国充电桩缺口较大。在这一背景下,推进充电桩建设也成了近期政策支持的重点,比如4月28日召开的中共中央政治局会议就提出,要巩固和扩大新能源汽车发展优势,加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。另外,2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年,而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施,将略晚于电动车迎来增速最高阶段,预计2023年将是充电桩销量高增之年。根据中信建投(601066)近期研报预计,2022、25年全球公用充电桩增量达88、300.8万个,复合增速51%。正是基于上述政策、产业趋势,锐叔曾在5月4日和6月9日的早评中,分别给大家重点提示过充电桩的机会。

操作策略:

尽管有物价数据不太理想的利空,但上周五三大指数最终还是全线收涨,且涨停个股数量为5月以来单日最多,说明市场情绪有所企稳。短线来看,由于解禁潮等因素,资金面仍存在一定压力;本周仍有部分经济、金融数据公布,若低于预期仍将对市场情绪产生不利影响;平均股价指数已向下破位并形成新一轮波段调整。因此,综合来看,预计在市场重新强化对政策的预期之前,大概率仍会保持偏弱的磨底运行格局。中期来看,此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平,对应的市净率则创历史最低,即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比;目前估值虽有所抬升,但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固,但复苏的大方向未变,同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调,叠加美联储即将结束加息周期,外部因素扰动将逐渐消除,中期市场前景依然看好。操作上,仍建议暂时以防御为主,轻仓者暂时观望为主,耐心等待更多积极信号出现;重仓者则仍可考虑利用反抽机会适当控制一下仓位。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130622080021)